台湾最大财经节目东森金钱爆受邀来宾、台湾各大财经媒体专栏作家，同时也是期货日报专栏作家，央视CCTV期货时间兵器策略提供者，七禾网期货中国程序化投资顾问。

　　言程序领导的交易团队横跨经济、统计、计算机工程及财务工程领域，进行全球量化投资，尤其擅长日内交易。参与沪深300股指期货的日内交易以来，保持良好的收益，操作的纯日内账户，最大回撤15%，以不断出金的非复利增长形势。

　　即使资金再多，如果用了太大的杠杆，那仍然隐含了他的未来非常有可能变成一个小散户。

　　以生命周期的角度来看，肯定是隔夜交易的生命最长，其次是日内波段交易，最后是高频。

　　最近股指日内的反转愈来愈多，常常上午盘大跌，下午盘就拉上来了，我们也在考虑把上下午盘当成两个不同时段来做。

　　除了开发策略之外，我会每天思考怎么样降低投资组合的风险，如何让整体团队产生更大的综效。

　　我们在开发策略时会考量市场的胃纳量，如果胃纳量不能做到几个亿以上，我们不会投入去做。

　　香港首富李嘉诚说他做生意几十年来没有一年亏过钱，他的平均获利率不过20%

　　活在这个市场上最好的方式-严格控制风险。我们的座右铭是：「宁走十步遥，不行一步险」

　　记者：言程序您好，感谢您在百忙之中接受此次采访。您在曾在第七届全国期货实盘交易大赛”的“程序化交易组”中暂列第一名。请问您觉得这次比赛您目前能排在该组第一名的核心原因是什么？

　　言程序：名列前茅除了证明我们程序化的交易实力以外，比赛时间确实给予了我们很大的优势。对于我们先讲求控制风险再讲求获利的基础来说，比赛期间越长会让我们在可控风险之下去撷取该有获利的累积。我们的核心还是在于严格控制风险，获利只是自然而然的结果。

　　记者：您觉得“程序化交易组”其他对手的水平如何？有没有您比较关注的选手？

　　言程序：程序化交易组是全国期货实盘交易大赛以来第一次纳入的组别，表示国内程序化在短短几年内受到投资人及机构的关注。而这一次参赛的选手在前20名都表现出一定的水平，能进前20名的都是高手，都值得关注。

　　记者：在本次大赛中，“程序化交易组”总体上的收益率要比其他组低一些，您觉得这是什么原因造成的？

　　言程序：程序交易严格控制风险，不易造成太大的回撤，但也不会有太高的报酬率。不过我们认为，衡量绩效好坏的标准应该是用报酬/风险比。如果将各交易者的风险放大到相同的标准，程序化交易组绩效未必较低。

　　记者：不少人认为程序化交易群体的盈利比例要高于主观交易，但这次比赛中似乎重量组的盈利比例要更高一些，您觉得这又是什么原因呢？

　　言程序：我觉得这是比赛机制造成的，当一个重量级交易者造成重大亏损时，由于他的资金变小了，所以他会被改列入到轻量组。所以重量组的盈利比例高不是因，而是果。从此看来，即使资金再多，如果用了太大的杠杆，那仍然隐含了他的未来极有可能变成一个小散户，这个结构似乎也和金融市场结构是一致的。整体看来，我们还是认为程序化交易是最稳健的，所谓的有钱并不是看资金大小，而是看使用杠杆的程度。在期货市场上，愈不会破产的人愈有钱。

　　言程序：对我们来说，我们需要的是机会。最好的机会是站上世界的舞台，而大陆目前就是世界的舞台。就像现在在大陆，歌手要让大家认识，一定要上中国好声音或各大歌唱节目一样。我们的目的主要是希望得到一个机会和各界高手及国内业界合作交流。要让自己进步需要和高手交朋友，能和这群高手认识交流是我们的荣幸。如果有幸在这样的比赛中获得名次，希望能和大陆的期货公司及投资机构能有更广泛的商业合作和共同发展的机会。

　　记者：现在离比赛结束还有一个多月时间，您觉得自己能保持“程序化交易组”第一名吗？为什么？

　　言程序：能不能保持在第1名对我们不重要，重要的是我们参加各项比赛都能获利大约前20名，这才能证明我们的获利能力具有一致性，是可被验证的。主要重点还是在控管风险，获利只是附带的结果。

　　记者：据我们了解，您有高频交易、日内波段交易、隔夜交易三种模式，就您看来，从程序化交易的角度来说，高频交易、日内波段交易、隔夜交易这三种模式哪一种的生命力最强？为什么？

　　言程序：以生命周期的角度来看，肯定是隔夜交易的生命最长，其次是日内波段交易，最后是高频。道理其实也很简单，交易成本冲击，隔夜交易平均每笔的获利金额必然是最高的，手续费成本可能占了总获利的20%~30%，当市场改变时，它所能承受的变化最大，所以一个好的策略甚至可以存活20年。日内交易的交易成本占总获利的大约50%，策略存活的时间可能是1年~3年。最后是高频的交易成本可能高达90%，只要行情和预期有一点不同，那么就会发生亏损。

　　言程序：要验证一个人的交易能力，他必须能够存活过市场的牛市、熊市和盘整期。所以价值型投资的验证期最长，或许需要20年。期货长线年来经历一个完整的多、空、盘整行情。短线交易者需要的或许只要几个月，因为其它交易者的盘整或许是他们眼中一小段一小段的趋势。高频交易就更短了，只要交易3天，就能知道这个交易者行不行。

　　我们的策略包括长、中、短线，包括日内及商品。要让市场短期内认可我们的能力，最有效率的就是在日内短线交易。一天交易一笔，或许一笔单就会决定当天的盈亏，但交易的笔数多了，运气的成份就低了，比较容易证明一个团队的交易能力。

　　言程序：我们团队研发的策略有日内、隔夜、价差套利策略。每一组都有至少3个~6个以上的投资组合，这样组合起来大约会有20个以上的策略投资组合。根据投资组合理论，十个策略组合的效果最好，再增加效果会慢慢递减，逐渐接近无法避掉的是市场崩溃时的风险，那时所有的商品都会呈现高度相关。但程序交易在各策略、各商品低相关的时候，能提供很好的风险互冲。在市场高度相关时也能即时止损。当然，资金小能容纳的策略只能少，如果资金愈大我们会分配更多的策略，绩效曲线会更好。

　　日内策略主要是抓一天之内的几次动就足够了，股指期货的日内波动大，一般的区间突破策略就可以得到不错的利润。不过最近股指日内的反转愈来愈多，常常上午盘大跌，下午盘就拉上来了，我们也在考虑把上下午盘当成两个不同时段来做。

　　隔夜策略比较困难，因为日内的波动已经够大了，所以如果资金小没必要去冒隔夜的风险，尤其最近股指的参与者结构改变，隔夜的跳空也变多了。所以隔夜留仓单我们认为不应该超过一倍杠杆。隔夜策略也是以顺势为主，顺势的指标都可以拿来测试，不过可以考虑等拉回再进场，进到更低的成本。

　　商品的套利价差策略也是以顺势为主，只是标的是两个商品间的价差。当然有些可以做价差的收敛，不过那商品的相关性要特别高。

　　至于备用策略库，其实我们平常做了很多策略，数量没仔细算，估计应该有50个以上的策略。我们开发策略很快，简单的想法1、2天就能完成。我们就开着观察，不错的就会考虑拿来用。策略是这样的，常常你开发出来后不能马上用，它需要经过时间的验证。我建议各位程序化交易者，策略开发出来了，别急着拿线个月，如果绩效曲线往上了再用。

　　言程序：市场会改变，策略必然也要跟着改变，这就是交易员的价值。我们给团队交易员很大的个人时间，就像3M一样，他们把每个星期五订为员工的自由时间，员工想做什么就做什么，许多伟大的产品就从这里产生。研发策略需要时间，但研发厉害的策略需要创意。但创意是”魔岛理论”，你千方百计的找时总找不到，但蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处。我很建议适度的放松，运动很好，常常就在这时候灵光一闪，我们就是靠着那偶尔闪烁的灵光获利。

　　我们会阅读大量的海外书籍，以及国内外的的相关论坛，例如TradeStation论坛，上面有许多讨论的策略最新概念。当然，不会是一个人做，所以我们会有讨论会，每个人会分享他读的书，或对于交易技术的想法。相互激荡还是比较好的。

　　另外和大陆期货界的高手和业界先进接触也给我们很多想法，不一定想出的是直接相关的策略，但激荡了总会有火花产生。

　　总之，交易者不能闷着头交易，一定要走出来看世界，我们觉得人生经验和交易绩效是呈正比的。

　　言程序：有一种程序交易的模式是“移动窗格”，例如我固定最佳化过去1年的参数，来适应未来1个月的走势。但我们认为这是over-fitting(过度最佳化)。其实某些人工智慧的做法也是这样，它会不断分析最适合的参数，但对我们来说，那是过度最佳化中的过度最佳化。

　　没有可以永远获利的策略，所以策略一定会变，但总不能天天变，天天改变的话就不叫程序交易了，那是主观交易。做出了策略，必需要相信它，其实很多人不相信自己的策略，那还是无法获利的，即使是获利的策略，也可能会因为人为因素而停止。说到底，跟主观交易一样，心理素质还是最后决定赢亏的因素。

　　言程序：程序交易需要的是一套「完整」的系统，不能单纯只考虑进出点，还得考虑止损等资金控管、还得考虑各投资组合的仓位大小。就像棋手，他就像个将军，他必须考虑到各个棋子(策略)的功能，要考虑几步之后的情况，不能走一步算一步，有时还得弃卒保帅(停损)，尤其他要考虑各种情势，所以很像棋手。

　　言程序：对于主观交易的选手，他必须等待大行情，在大行情中加码建仓以获得高的利润。但对于程序交易者来说，他必须选择适合的商品和市场，这是我所谓的交易员的价值。有些事情还是需要人的智慧做出选择，程序交易只是我们实现策略的方法之一。

　　记者：您认为“加码是件非常困难的事”，为什么这么说？您在交易中有没有加码的设置？怎样的加码模式才是正确的？

　　言程序：虽然我们在数学上证明加码能够优化策略，使得策略产生大赚小赔的效果，但那需要更严格的资金控管，只适合高手用。

　　但对一般交易者来说，加码简单来说必然会垫高成本，如果是对的仓位为何不一开始就加倍下注？有许多人愈买成本愈高，愈买仓位愈重。行情一旦反转就会损失惨重，所以我们不建议加码。这是扩大杠杆、扩大风险的行为，我们完全不建议这么做。

　　最好的加码我们称之为「自然加码法」，如果能做2手，我们建议第2手单不做加码单，而第2手改做不同的策略。当第2手不同的策略也同时做多时，则自然就会产生加码的效果。

　　记者：有人认为交易者和实质生产者相比，并没有创造社会价值，而您认为交易者也对社会做出了贡献。请问，交易者为社会做出了哪些贡献？

　　言程序：一般人认为交易者对社会其实是没有贡献的，因为不创造价值。但这句话是不成立的，如果一定要生产出实质商品才能称为创造价值，那么许多服务业所提供的非实质商品也要被归类成没有贡献了。

　　美国芝加哥大学布斯商学院金融学教授拉古拉姆•拉詹为交易者的是：如果某位交易员放空了某公司的股票，因为他觉得那家公司经营不善。他并没有去关注那些丢掉饭碗的工人，也没有去关注失业给这些工人的家庭带来的困难。然而，放空者夺走了经营不善的公司将会浪费的资源，履行了一项很有价值的社会职能。如果某公司的股价暴跌，它将无法轻易筹集到资金，甚至可能会被迫关门。

　　上面那位交易员不是导致那家公司关门的原因。如果他的看法是错的，那家公司经营得很好，那么其他交易员将站到他的反面，买入股票，推高股价，让放空者赔钱。通常，只有当那位卖空者的看法得到普遍认可，即那家公司的经营状况真糟糕时，它的股价才会暴跌。经营不善才是那家公司陷入困境的根源，那位交易员只不过举起了一面镜子，把这一根源反射出来。

　　衡量那位交易员社会价值的最佳指标，是他是否从上述交易中赚到了钱。如果赚到了钱，就表明他的卖空之举是正确的，社会也将从他的行动中受益。

　　记者：做交易总会有赢有亏，您在面对亏损时，会不会有心理负担？您更在意亏损的幅度还是亏损的金额？用怎样的姿态面对亏损才是正确的？

　　言程序：我们建议有心理负担时一定要减少仓位，有心理压力做交易一定是做不好的。

　　减小杠杆可以减少90%的心理问题，如果交易是大赚小赔而且是稳定获利的，肯定不会有心理问题。心理问题是果，不是因。有心理问题肯定是用了太大的杠杆。

　　我们都是用百分比来看亏损，每个人能承受的幅度不同，只要是在设定的风险内，不需要担心。

　　言程序：一个星期至少要跑步3次，最好是每天运动，运动会让头脑清醒。一天用跑步开始是最完美的，早餐用蔬果作为主餐最好。我们团队的工程师会维持程序和电脑的运作，对于开发策略的人员则给与足够的自由思考时间。身为团队的代表，除了开发策略之外，我会每天思考怎么来降低投资组合的风险，如何让整体团队产生更大的综效。

　　对我们来说，我们也将自己大部份的财产投入我们自己设计的投资组合里，因为我们感悟到市场上真正能保护投资人的产品并不多。既然是自己的事业，我们是不分昼夜，只要有时间就会投入研究。

　　我想你问的是时间管理，但似乎我们不需要时间管理，因为我们不是上班族，需要仔细分配上班的时间和下班的时间。

　　一切都是因为爱，如果你爱这个事业，你不需要时间控管，你自然会把它做的很好。

　　记者：您正以投顾的身份参与正规基金产品的前期策划，就您看来，基金形式的资产管理会不会成为市场主流？为什么？

　　言程序：绝对会，对于投资人来说，亏损的还是占大部份的比例。古代社会我们会自己织布，但现在一定是买企业生产的衣服。这是比较利益后的结果，交给专业的人操作比较有效率。

　　马柯维兹获得诺贝尔经济学奖的投资组合理论则推动了基金的发展，理论上会有一种报酬/风险比最大的投资组合，所有的投资者都应该买这个产品，只是能承担风险的人多买一点，不能承担风险的人少买一点。基金业务在国际发展的非常成熟，理论上国内也会跟着这个趋势走。

　　记者：就您看来，对资产管理者而言，基金模式和个人账户模式在运作上的核心差别是什么？

　　言程序：操作对我们来说是一样的，我们都会尽力去建立一个报酬/风险比最大的组合。我们在开发策略时会考量市场的胃纳量，如果胃纳量不能够做到几个亿以上，我们不会投入去做，所以除了期货策略之外，我们对现货也有研究，也有期现货套利的策略。我们是一个团队，也有人负责国外的期货及现货策略，不过大陆下外盘还是比较不方便的，这点我们未来再来讨论。

　　言程序：每个人都适合，一般来说，由于期货的风险大，这个风险主要来自杠杆，所以管理型基金必须最注重的是它的风险控管。其实累积财富的重点不在于赚多少，而在于赔多少。就算赚了10000%，但只要赔一次100%，可能一辈子都翻不了身。

　　香港首富李嘉诚说他做生意几十年来没有一年亏过钱，他的平均获利率不过20%，跟巴菲特差不多。但这个报酬率恐怕大部份的投资者都看不上眼，但这是活在这一个市场上最好的方式-严控风险。我们的座右铭是：「宁走十步遥，不行一步险」

　　言程序：我们在全球各种商品建立投资组合，不论大陆还是台湾都是我们的投资组合之一。投资组合愈广泛，绩效会愈稳定。大陆市场本身商品够多，能组成一个够稳定的投资组合，未来也将陆续开放许多新产品和业务，所以我们也调度最好的资源和人才到这个市场。

　　是时势造英雄，不是英雄造时势，英雄也只是顺势而为。我们很看好，目前是大陆期货市场及资产管理业务的黄金十年，错过了这次同文同种的机会，恐怕我们这辈子不会再有更大的机会。人要取得大成就，要站在一个时代的浪头上。

　　人一辈子平均有2到3次的大好机会，错过了就不再，期待和各位市场先进一同创造一个时代的传奇。

　　绿石大赛是一个旨在选拨优秀期货投资人才和操盘手的公益性期货模拟比赛平台，唯一的目标是为绿石团队选拔操盘手，不从事招收会员以及其它任何非法活动。

　　绿石大赛为中国操盘手打造一个无门槛的、又可快速获得操盘资金的平台。任，何有实力的操盘手都可以在此平台上一展身手，获得财富自由。

　　在复赛中，主要是选拔具备盈利能力且能进行一般标准风险控制能力的选手。因此较初赛增加部分风控考核指标。